The Essays of Warren Buffett：Lessons for Corporate America
Warren Buffett
- 剩餘風險可用一個稱為貝它(beta)的簡單係數量度，它反映一檔證券相對於大盤的波動程度。
- 巴菲特認為，多數市場不全然有效率，將波動性等同風險更是嚴重的謬誤。
- 對許多人來說，最佳做法是長期投資一檔指數基金。
另一種作法，是在自己的能力範圍內，冷靜明智地分析投資機會。
按照這種觀念，重要的風險並非貝它或波動性，而是投資造成虧損或傷害的可能性。
- 評估這種投資風險，需要分析的因素包括公司的經營團隊、產品、競爭者以及負債規模。
- 約略正確好過精確但錯誤。
- 巴菲特開玩笑稱，將一個不斷進出市場的人稱為投資人，
「有如將不斷玩一夜情的傢伙稱為浪漫情人」。
- 將你所有的雞蛋放在一個籃子裡，然後看好這籃子。
- 你付出的是價格，你得到的才是價值。
- 投機是指根據圍繞著即將發生但未公布的交易之傳聞，拿現金押注企業將發生某些事。
至於套利，傳統的定義是指利用同一標的在兩個不同市場之價差賺錢。
- 巴菲特智慧型投資的三腳凳，除了「市場先生」與「安全餘裕」這兩隻腳外，
還有「能力範圍原則」。
第一篇︱公司治理
- 除了保持獨立外，董事還必須具備商業頭腦、以股東利益為本，以及對公司的業務由衷感興趣。
- 查理和我真正重要的職責只有兩項。其中是吸引並留住優秀的經理人，由他們經營我們的各項事業。
- 在我看來，那位耗費多年儲蓄前往梵諦岡朝聖的天主教裁縫，是這種職業熱情的典型。他回到家鄉，教友們特地聚會，聽他對教宗的第一手描述。虔誠的教徒熱切喊道：「快告訴我們，他是怎樣的人？」我們的英雄一句廢話也沒說，答道：「穿四十四號衣服，中等身材。」
- 如果我們每一個人都用比我們矮小的人，我們將成為一家侏儒公司。
相反，如果我們每一個人都用比我們高大的人，我們將是一家巨人公司。
- 跟那些令你反胃的人合作，有如為錢結婚-在任何情況下都很可能是一件蠢事；
如果你本來就已經很有錢，那更是愚不可及。
- 我們的長期競爭地位因為這些細微行動而增強，我們稱之為「拓寬護城河」(widening the moat)。
- 經理人經營績效(以投資報酬率衡量)傑出，產業因素遠比管理表現重要；
換句話說，你上了哪一條船遠比你划得多有效率更重要。
- 如果你想贏得傑出企業家的美譽，一定要選一個大有可為的產業。
- 打擊率高達三成五球員會期望獲得鉅額獎勵，而這也是應該的，
就算他效力的球隊成績墊底也是這樣。而打擊率一成五的球員則不應獲得獎勵，
就算他的球隊贏得冠軍也是如此。只有那些背負團隊績效整體責任的人，
才應獲得跟團隊成績掛鉤的獎勵。
- 一事成，百事順。nothing succeeds like success.
第二篇︱企業財務與投資
- 在投資時，我們視自己為企業分析師，不是市場分析師、不是總體經濟分析師，
甚至也不是證券分析師。
- 市場短期表現像一個表決機(voting machine)，只有有錢，沒有智慧或穩定的情緒也
可以參與投跳；但長期而言像一個秤重機(weighing machine)。
- 只要公司內在價值以令人滿意的速度增長，其成就需要多久獲得市場肯定並不是那麼重要。
事實上，市場較晚認清事實可能是好事，因為這代表我們有機會以超值的價格買到好股票。
- 怪癖要趁年輕時養成，免得老來被視為老瘋癲。
- 你塑造你的房子，然後是房子塑造你。
- 貝它理論的純粹派評估風險時，會不屑了解依公司的產品、競爭者的動向，以及債務負擔。
他們甚至可能連公司的名字都不想知道，因為他們唯一重視的事這檔股票過往的價格走勢。
- 相反，我們樂於忽略股價歷史，集中精力收集一切有助增加我們對公司業務了解的資料。
- 投資人真正應該評估的風險，是一項投資的稅後報酬總額(包括脫手時的所得)，
按購買力計算，是否至少不低於原投資額增加某一合理的報酬率。
- 明知某個個股的價格高於自己估算的價值，仍願意買進，期待以更高的價格購手，
這種行為應稱為投機。
- 價值投資法一詞，通常它是指購入具特定條件的股票，如低股價淨值比、低本益比，
或是高股息殖利率。
- 企業的投資必須產生可觀報酬，成長才能匯集投資人。
- 換句話說，等投資一美元擴充業務，必須為公司帶來超過一元的長期市場，
投資人能因成長而獲益。報酬不理想的公司投資資金擴充業務，這種成長只會傷害投資人。
- 如果你投資的是優質企業，時間是你的朋友；但如果是二流公司，時間是你的敵人。
- 體制性強制力(institutional imperative)：
1.組織會抗拒任何與現行方向相左的改變，有如受制於牛頓第一運動定律(慣性定律)。
2.工作量自然會填滿預算的工作時間，同樣道理，企業總會有可用盡手頭資金的投資項目或收購案。
3.企業領導人亟欲執行的項目，不管多蠢，部屬很快就會提供具體的報酬率與策略研究報告，
支持領導的英明決定。
4.無論是擴張業務、收購公司、設定管理層薪酬或是任何其他事務，同業的行為總會有人盲目效仿。
第三篇︱普通股以外的投資工具
- 如果一定要以三個英文字總結明智投資的秘訣，那不外乎是安全餘裕(Margin of Safety)。
- 我們如果不選擇一個方式迅速處理問題，終有一天問題會選擇一個讓人不快的方式處理我們。
第四篇︱普通股
- 對莊家有利的事，必然不利於賭客。交投過熱的股市，其實是企業扒手。
第五篇︱企業併購
- 熟不一定能生巧，不斷練習只是鞏固你的習慣而已。
- 一件事若不值得做，做得再好也是毫無意義的。
第六篇︱會計與評價
- 當然長期而言決定投資績效的還是市場價格，但價格是由盈利前景決定的。投資跟打棒球一樣，
想得分就必須將注意力集中在球場，而非計分板上。
- 衡量企業經營績效的首要準則，是經理人能否運用股東的資本取得相當高的報酬率
(而且是在沒有過度舉債、不耍會計花招的情況下)，而不是每股盈餘穩定成長。
- 提出新觀念並不難，困難在於擺脫舊觀念的束縛。
- 收購成本超過資產淨值的部分(excess of cost over equity in net assets acquired)稱為商譽。
- GAAP目前容許企業併購有兩種截然不同的處理方式：「購買法」或「權益結合法」。
- 內在價值(intrinsic value)是至關緊要的概念，是評估投資項目與企業之相對吸引力時，
唯一合理基準。
- 內在價值的定義很簡單，它就是在企業餘下壽命中，股東能獲取的現金流量之折現值。
- 投機者關心的不是資產能產生什麼價值，而是下一個人願意付多少錢接手。
第七篇︱會計政策與賦稅
- 我們認為實在沒理由放棄跟一些既有趣又值得欽佩的人共事之機會，改為和一些我們
不了解且可能僅具平庸素質的人相處。
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