Benjamin Graham
- 葛拉漢-紐曼公司兩個層面的投資策略：
1. 以低於內在價值(intrinsic value)的價格購入證券。要判斷證券的內在價值，
必須經過仔細分析，特別是要購入價格低於其清算價值(liquidating value)的證券。
2. 從事套利交易及避險操作。
第1篇 金融業與商業道德
- 股東顯然忘了要查看資產負債表以外的其他數據，他們忘了自己也是公司的所有人，
而不僅僅是股市交易行情版上的個股持有人而已。
- 一個政策若無法造福社會，就無法造福企業本身。-Peter. F. Drucker
第2篇 細說股票及股市
- 葛拉漢-紐曼基金公司的註冊商標方法是，以低於公司營運資本價值(working capital value)的價格
買入該公司的股票。
第3篇 細談投資這一行
第7章 邁向科學化的證券分析
-我們的工作最終結果分成四類：
1. 挑選安全的有價證券，債券型。
2. 挑選股價被低估的有價證券。
3. 挑選成長型有價證券，
也就是大眾期望其獲利能力的提高速度會比一般平均速度要明顯高出許多的普通股。
4. 挑選「近期良機」，也就是在未來12個月內，價格漲幅會超越平均漲幅的普通股。
第8章 影響股票買賣的因素
- 普通股價值的真正評量方式不是靠參考價格走勢而來，而是要看價格與獲利、股價、未來前景及資產價值之間的關聯。
- 讓我們把投機者定義為在市場的波動中尋求利益，短線進出，完全不在乎內在價值的人；
而謹慎的股票投資人則是
(a)只買股價充分受到基本價值支撐的股票；而且
(b)當股市的投機面持續增加時，會毅然決然減低持股的人。
第4篇 投資策略
- 比較資產負債表是一種相當簡單的觀念，你用期末股東權益減去期初股東權益，差額就是利得(gain)。這項利得應該把不相關的項目加以調整扣除，並加回已分配的股利，
然後就可以算出資產負債表所列期間的盈餘。
- 分析師可能對整個股市採取兩種截然不同的方法。
第一種稱為傳統型，主要是依品質及未來發展而定；
第二種稱為滲透型，是一種互補型態的方法，以價值為基礎。
傳統型處理股票的方式又可分成三種。
第一種是找出「績優股」，也就是「強勢的股票」、「強勢的公司」、「牢靠的公司」或「高品質的公司」。這些公司應該可以放心地以合理價格買進，這個方法似乎夠簡單了。
其次是選擇優於長期平均盈餘成長的公司，一般稱之為「成長股」。
第三種方式則介於上述兩者中間，主要是選擇短期內預期營運績效會超過一般水平的公司。
這三種方法都稱為保守型的活動。
滲透型又可細分成兩種，第一種是逢低買進，而股市的水平高低是由分析師判斷的；
第二種是只要某檔股票的價格遠低於分析師評估或分析的價位時就買進。
-成功的買進成長型股票必須視兩種條件而定：第一、它們的預期成長必須能夠實現；
第二、股市對這些成長的前景尚未充分反映。
- 承保獲利是指保險業務本身所得到的利潤，也就是支付理賠及保險業務開銷之後的餘額。
此外，承保獲利還包括因保費準備金自然增值而帶來的獲利，這是一種技術名詞。被列在資產負債表上的負債科目的「未賺得保費準備金自然增值」通常可容許高達40%，但其實該項金額應屬於股東權益。
- 投資操作是經由透測的分析，以確保本金的安全及滿意的獲利，凡不合這些條件的操作方式都算是投機。
- 所有投機操作手法都和價格變動有關。有些手法只強調價格的變動，有些則是強調價值的變動所帶來的預期價格變動。
- 幾乎所有以預期價格或價值變動為基礎的股票操作，都必須被視為是一種投機，必須和投資加以區分。
- 當你真正掌握某樣東西時，它就變得不再像以前那般重要了。
第6篇 葛拉漢訪談錄
第12章 葛拉漢：價值投資的老祖父還在憂慮
- 葛拉漢的穩健投資觀念是強調以淨資產價值及低本益比作為判斷，並且評估股價和利率的相對關係。
- 葛拉漢建議依下列三種條件選擇最低買進個股：
1. 前一個年度盈餘的本益比很低(如10倍)。
2. 價位相當於最近市場新高點的一半(這表示發生了大幅縮水)
3. 淨資產價值
依照這個公式，股票應在獲利達50%以上時賣出，否則這種賣點將會好一陣子後再出現，比方說三年內都不會出現。
第13章 挑選廉價股最簡易的方法
- 首先你要盡可能挑出所有目前成交量不到過去12個月-不是未來預測的-盈餘的7倍的普通股。
- 為什麼本益比是七倍？任何時候要決定該付多少錢買股票的方法之一，就是看績優債券的年殖利率是多少。假如債券的年殖利率很高，你就要以低價買進股票，也就是你要去尋找低本益比的股票。如果債券年殖利率下跌，你就可以付高一點的價格，並接受較高的本益比買進股票。
我以這種股票訂價方式作為基本原則，只選擇盈餘價格比(簡單低說就是本益比的倒數)至少是目前評等最高的公司債券的殖利率2倍的股票。只需把債券的年殖利率乘以2，再換成倒數即得出結果。目前最高評等的債券平均值利率約是7%，分子乘以2得到14，換成倒數，用100除以14，就得出本益比最大約是7倍。因此，若用我這套方法建立投資組合，你目前願意付出的股票最高價格就是7倍的本益比。如果某檔股票的本益比超過7倍，你就不應該把它納入投資組合中。
- 一個企業的資產至少應兩倍於它的負債，最簡單的檢驗方法，就是看該公司的股東權益佔總資產的比例是多少。如果該比例至少是50%，那麼這家公司的財務狀況可以算得上穩健。
- 股東權益就是公司的淨值，也就是資產減去負債之後的餘額。
一、本益比等於或低於七倍的股票
二、股東權益對資產總值比大於50%
三、建立投資組合-若想讓自己在統計上能獲得最大的勝算機率，你的股票數量要越多越好。30種股票的投資組合可能是最理想的下限。假如你的資金有限，可以先買進「零股」，也就是少於100股的交易。
四、設定獲利目標-每檔股票都應該設定賺取50%的利潤目標。
五、設定持股期間-持股兩年至三年的效果最好。所以建議：任何一檔股票從買進到第二年結束以前若未達到預定目標，不管成交價是多少都買它賣了。
六、善用賣掉股票之後的錢-賣掉股票之後的錢要再投資到符合標準的其他股票中，但要依市場狀況保持彈性。
像在1974年股市下跌時，你會發現許多公司成交價的本益比很低，這時你該把握機會，運用75%的投資資金購買普通股。相反地，當市場價位普遍過高時，你很難找到符合標準的股票進行再投資。在這段期間，你的投資組合的股票價值不應該超過總資金的25%，剩下的資金應該投資在美國公債之類的標的。
七、報酬期許-長期而言，你的整體投資應該會獲得平均15%以上的年報酬率，外加股利，但得扣除佣金。一般而言，股利通常大於佣金。
第14章 與葛拉漢共處的一小時
- 採用組合的操作方式，試著買進一組符合股價被低估這個簡單標準的股票，不用管是哪個產業，且不用太在意個別公司的表現。
- 假如你買進的股票價格是營運資本的三分之二，你就會找到一組股價被低估的可靠標的。
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