金融行為通識課

 金融行為通識課

第1章 資金管理

▷生活事件和生命週期各階段影響著金融行為。

在這些事件和人生階段中，許多消費者必須重新思考並管理他們的消費。

心理因素包括自我控制和貨幣幻覺。人們需要自我控制以規避衝動購物，並控制在預算限制和可自由支配收入的範圍之內。貨幣幻覺是指只關注收入或預付價格的帳面價值(數量)而非其實際價值。社為因素包括與其他家庭消費程度的比較和調適。

▷沉默成本效益(sunk-cost effect)：沉默成本效應似乎會受到時間侵蝕，稱之為支付貶值(payment depreciation)。與最近的支付相比，很久之前的支付(損失)對消費者的沉默成本效應較弱。

▷對於資金管理而言，一些心理因素是較為重要的：自我控制和行為的自我管理，以及貨幣幻覺和計數效應。

▲貨幣幻覺(Money illusion)是指注意力集中在收入或著商品價格的帳面價值(數量)，而非其實際價值。

▷貨幣幻覺是單位效應的一個例子，並且與計數能力(numeracy)或計數經驗法則(numerosity heuristic)有關。

▷一件保固期60個月的產品，人們人們認為其保固期比5年保固期更長。

以月分為單位，比以年份為單位顯示的數位更大。形容某一範圍的單位量越多，數字就越大。

因此，人們在做比較時，傾向聚焦在最大差異上，但在其範圍內怎麼測量這些差異，他們卻視而不見。於是，這些差異一比較之下便十分突出。這稱為計數經驗法則。當然人們在做快速和直覺得比較和決策時，在參與度較低的條件下，計數經驗法則和單位效應尤其顯著。

▲社會模仿效應(social-imitation effect)

▷消費者參考他人(參考效應，reference effect)或著自己過去的狀況(偏好效應，preference effect)來比較自己的財務狀況和福祉。

▷參照點即是當前的收入。如果他們有了更高的收入，參照點就會變成新的收入。

他們認為自己的新收入僅是足夠而已，並且渴望得到更高的收入。這被稱作偏好轉移(preference shift)，是一種愉悅適應(hedonic adaptation)：對已適應的現有收入和消費程度，逐漸滋生不滿感，並且主觀幸福感趨於平緩。這會萌生擁有更高收入和消費程度的渴望。與此類似的是參照轉移(reference shift)，就是擁有同參照對象一樣的收入和消費程度的渴望，通常參照對象的收入程度稍微高一些。

▷充足性消費(consumption adequacy)為滿足生存需求的產品和服務。

人們用充足消費來管理和決定自己的生活(自我決定理論，self-determination theory)，而不充足消費導致了對他人的依賴(例如依賴發展援助)，缺乏自主性和社會融合。

第2章 儲蓄行為

▲儲蓄焦躁理論(impatience theory of saving)

▷人們會迫不及待地消費，因此要抑制消費，提高儲蓄，就必須有所補償(即提供利息)。

▷凱因斯在其著作<就業、利息和貨幣通論>(General Theory of Employment,Interest and Money)中引入了「心理法則」(psychological law)：人們傾向存起他們實際收入和習慣性經常支出之間的差額。這類似剩餘儲蓄。

▷傅利曼(Friedman)詳盡闡述了永久收入模型(permanent income model)。

消費以及儲蓄，參照的不是現有收入，而是中期收入(三到五年)。

人們會估算他們三到五年的平均收入來決定他們的消費程度，進而決定他們的儲蓄程度。

▷Shefrin and Thaler闡述了行為生命週期模型。行為生命週期模型有其基本假設，家庭會區分三種心理帳戶：當前收入帳戶、當前儲蓄(資產)帳戶和未來收入帳戶。

對當前收入帳戶的消費意願是最高的，而對未來收入帳戶的消費意願是最低的。

這是一種自我控制和預先承諾，從而不花掉當前儲蓄和未來收入。

第4章 保險及預防行為

▷損失規避(loss aversion)，與調節焦點理論(regulatory focus)中的預防焦點(prevention focus，規避或減輕負面後果)相關。

▷維持現狀偏見(status quo bias)是指對個人已有或市場上現有選擇的偏好。

意味著消費者缺少改變選擇的意願。

▷確定給付制(Defined Benefit，DB)：無論個人為退休金繳付了多少保費，退休金收益是固定的。

在許多案例中，現在的勞動者支付養老保險金，因此是他們在支付退休者的退休金收入。

確定給付制依賴養老保險金的勞動者繳費數量，以及領取退休金收入的退休者數量。

如果對於退休者的數量而言，勞動者數量過少，要麼養老保險金必須提高，要麼退休金收入就要降低。連帶需要現在的勞動者支付退休者的退休金收入，而現在的勞動者則指望下一代勞動者支付他們的退休金收入。

▷確定提撥制(Defined Contribution,DC)：一份特定的退休金收入，其收益取決退休者在他/她工作年限中繳納的養老保險金(分期攤繳養老費)。企業退休金就是這樣設計的。

這是一個完全端乎個人的系統：分期攤繳的養老保險費越多，得到的養老金收入越多。為了增加退休金計畫的價值和收益，企業退休金機構會投資退休金。新的退休金計畫，更多屬於確定提撥制，而非確定給付制。這同樣也歸因於新的會計規則。

▷員工在確定提撥制中承擔更多責任，需要為退休儲蓄多少多做決策。許多員工並未參與確定提撥制，即使參與也沒能存夠退休金。這會是一個巨大的社會問題。

第10章 個人差異與區隔

▷根據個體差異和/或金融行為，可能會形成同質群體。根據群體特徵和行為，政府的消費者政策和金融機構的行銷管理可以提出因群體而異的對待方式，從而提升執行效率。

▷「高度」相關的社會人口變數有：年齡、性別和教育程度。這些變數的結果總是因人而異。

對於金融行為而言，同樣相關的變數有：教育類型、職業種類、家庭構成、可自由支配收入、收入穩定性，以及家庭生命週期的不同階段。

教育或職業的類型作為相關變數，原因是經濟學、會計學或商業背景的人，了解更多金融知識，也比他人更能理解金融產品。

其他與金融行為相關的特質包含：責任感、金融素養和技能、風險偏好、時間偏好，以及自我控制、自我效能和自我管理。性格是個人的永久特點，也就是說，在理想情況下，性格在不同的情形中是穩定不變的，並且在某種程度上可以解釋和預測個人的行為。

▷性格變數的預測效度通常十分低。研究者認為五個強有力的性格變數比其他性格變數表現得更好。

這些性格變數被歸納為五大性格特質：(1)外向性 (2)情緒不穩定性 (3)親和性 (4)盡責性 以及(5)經驗開放性。

▲區隔

▷市場並不是同質的，可以分割成幾個同質消費者市場或次級市場。

產品和服務可以差異化，以適應不同的區隔市場。

▷可以區分成主動和被動的區隔變數。

主動變數用於形成區隔市場，被動變數則是在區隔市場形成之後，用來豐富區隔市場的描述。

在正向區隔中，個人差異作為主動變數，形成了區隔市場，例如社會人口因素(年齡、性別、收入、職業、家庭構成)和心理統計變數(態度、觀念、生活方式、媒體閱聽選擇、性格和政治偏好)。

在區隔市場形成後，行為變數作為被動變數，用以核查這些區隔市場在金融行為上是否存在差異，例如這些區隔市場使用哪類金融產品和服務、使用強度。

正向區隔的優勢是基於人們的特質，這些特質有助於更好地瞭解人們，並且與之交流。

正向區隔的類型有：地理區隔、社會人口區隔和心理統計區隔。

▷在逆向區隔中，行為變數作為主動變數，形成了市場區隔，例如金融產品和服務的使用。

在區隔市場形成之後，社會人口和心理統計變數作為被動變數，豐富區隔市場的描述。

逆向區隔的優勢在於，區隔市場之間金融行為和產品使用存在明顯的差異。

因此，我們也許能夠回答這樣的問題，例如：參與投資基金的人的特徵是什麼？

高額儲蓄、高額消費或著身負債務的人的特徵是什麼？

▷潛在類別分析

第12章 損失規避與參照點

▲前景理論

▷處份效應(disposition effect)是投資者出售增值股票(獲取收益)，而不是拋售貶值股票(接受損失)的傾向。

▷稟賦效應(endowment effect)是指人們對現有物品的標價(接受的意願)，會比未擁有物品的標價(支付的意願)更高，儘管商品是一樣的。賣方不願意放棄已擁有的商品，對商品有情感依附，認為賣東西是一種損失。

▲愉悅框架

▷分割收益(segregation of gains)：第一次收益比增加的第二次收益價值更高(效用)。

因此，收益應該即時分割，以產生最高效用。

▷整合損失(aggregation of losses)：第一次的損失比增加的第二次損失負效用更強。

因此，損失應該即時整合，以產生最低的負效用。

另一個例子就是應該用一條消息通知兩個壞消息(損失)，而不是分別通知兩條壞消息。

▷不幸中的萬幸效應(silver-lining effect)，較小收益分散了對損失的注意力，使其變得更容易接受。

來自銀行的資訊，如銀行帳戶費用上漲，通常包含較小的收益，比如提升交易效率的網站升級。

這讓整條資訊變得更容易被消費者接受。

第13章 風險偏好

▷從心理學的角度來看，風險被認為是損失機率，因此只考慮負面效果。

問題在於人們是規避變異數(variance averse)(經濟學角度)，還是損失規避(心理學角度)。

Duxbury and Summers在實驗中比較這兩種規避，其結果支持損失規避的推測，正如前景理論預測。

根據前景理論，損失對人們的負面影響程度是同等收益帶來的正面影響的兩倍。

因此，風險知覺更多是受損失規避驅動，而不是對變數反感。

眾所周知，人們會為了避免損失而冒更大的風險。

▷在經濟學的風險概念中，實際風險的損失和認知的風險是沒有區別的，因為經濟學假設人們會對風險做出正確評估。而在心理學中，風險被定義為主觀的概念，是理解過程的結果。

因此，在不同情境下，對於不同的人而言，風險有著不同的意義，這使得風險不再客觀，而是一個主觀的概念：風險知覺(perceived risk)。人們對於風險知覺比客觀風險更加敏感。

▲風險偏好

▷在經濟學中，「風險傾向」(risk propensity)介於個人特質和(風險性)金融行為的中介變項(mediating variable)。在心理學中，通常用「風險偏好」(risk preference)的概念取而代之。

風險偏好是個人避免風險或尋求風險的一種傾向。

▷風險偏好也受成敗歸因(attribution of success and failure)影響，

它牽涉到決策者自身或者超出他們所能控制的情境。這可以用歸因理論(causal attribution)解釋。

人們傾向於成功的投資結果歸功於自己，而投資失敗歸咎於他人或環境。

這導致人們對於世界的認識不完整或誤差，甚至對個人投資能力過度自負。

▲雙曲貼現理論

▷Samuelson提出折扣效用模型(discounted-utility)，用固定折線率模擬跨期選擇(intertemporal choice)。根據折扣效用模型，為特定時期延遲消費而接受的補償，應等同於相同時期為了加速消費而願意支付的價格。

▷人們在考量延後或提前收益時，想要獲得的補償是不對稱的：接受意願大於支付意願。

這種異常現象，是折扣效用模型的一種變形，稱為「非對稱貼現」(asymmetric discounting)。

▷符號效應(sign effect)：收益比損失貼現更多。

要是得延遲收益，人們所要的補償會比同等延遲損失負出去的還要更多。

▷數量效應(magnitude effect)：小額資金貼現比大額資金更多。

與較大收益的延遲相比，人們遇到較小收益延遲，會想要獲得相對多的補償。

▷延遲-提前非對稱(delay-speedup asymmetry)：人們想要從延遲收益中獲得的補償，比他們願意為提前收益提供的支付多。人們想要從提前損失中獲得的補償，比他們願意為延遲損失提供的支付多。

第15章 決策制定、決策架構與預設選項

▷Simom引入了「有限理性」(bounded rationality)的概念。

人們的理性是有限的，因為我們的認知能力、可用資訊和時間是有限的。

結果就是，在複雜或者超載資訊環境中，我們不能選擇最佳的選項或者作出最優的決策。

解決之道就是接受滿意(足夠好)的選項，而不是最大化(最優)選項。

▷決策架構可能包含推力和預設選項。

推力在情境中使「稱心如意」的選項更加顯著，是「正確」方向的推手。

預設選項是提供給消費者的「標準」選項。

如果消費者願意，他們可以自由該改預測選項。如果他們不願意，他們將接受預設選項。

一些眾所周知的展示效應有：首因和近因效應，中間選項偏誤和吸引效應。

通常，人們無意識地被這些效應和偏誤影響，儘管事後他們會為自己的選擇做出合理的解釋。